当地时间5月3日，美国劳工**公布了4月的非农报告显示，新增就业人口17.5万，大幅低于市场预期的24.3万，为六个月以来的**增幅。此外，今年2-3月就业人数均有修改，2月非农从27万下修至23.6万，3月非农从30.3万上修至31.5万，1-2月就业人数合计下修2.2万人。从历史水平来看，2023年每月平均新增就业人数为25.1万，2024年**季度每月平均新增就业人数为27.6万，因此单从结果来看，本次非农确实有助于提振市场降息预期。 此外，美国4月失业率3.9%，高于前值与预期（3.8%）。截至目前，失业率已连续27个月保持在4%以下，创下20世纪60年代末以来最长记录。并自2023年8月以来，失业率一直处于3.7%至3.9%的窄幅区间。美国非农私营部门平均时薪环比增长0.2%，录得34.75美元。 具体分项数据来看，私营部门新增就业人数16.7万人，同样低于前值23.2万人。其中私人部门中就业增长主要来自医疗保健、运输和零售贸易。其中医疗保健新增就业人口为5.62万人，低于前值7.23万人；运输和仓储业新增就业人口为2.18万人，高于前值1200人；零售业新增就业人口2.01万人，高于前值1.76万人。
休旅住宿业
休旅住宿业4月新增就业人口5000人，较前值4.9万**幅放缓，远低于过去12个月的平均就业人数3.7万人。休旅住宿业曾是支撑美国3月就业增长的主要行业，4月该业的就业增长均大幅放缓，是导致4月美国非农就业数据走弱的主要原因。
本月的劳动力市场意外降温主要因为需求端的缓解，4月薪资增速相应也有所降温，平均时薪环比0.2%的涨幅低于前值0.3%，同比涨幅也进一步回落至3.9%（前值4.1%）。而需求端的**首先影响的就是，劳动密集型服务业的休旅住宿业。 此外，休旅住宿业一直存在人员流动较大的情况，且有相当一部分的兼职人员。4月份家庭调查的累计兼职工作人数三月平均同比增速升至4.8%，当月总计2772万人，较前值减少91.4万人（环比），兼职人员减少这也可能是该业下降的主要原因之一。
如果去看美国劳工**公布的非农详细数据，会发现数据分为两项，一个是机构调查的私人非农就业人数，另一个是家庭调查的私人非农业雇员就业人数（剔除私人家务劳工）。我们平时所看的非农数据，属于前者。
这二者主要是调查对象、统计口径和分项处理方式不同，这里不进行展开。简单来说，家庭调查中没有重复的个人，即使一个人可能同时从事多份兼职工作，这个人也只被计算一次。但机构调查是，只要一个人在多个岗位上工作、作为雇员出现在多**资单上，出现几次就会被计算几次，这也是为什么有时候非农数据会很夸张的原因之一。换言之，家庭调查的结果更显保守。因此，当机构调查的非农数据很夸张的时候，不妨参考一下家庭调查的非农数据。
偶然的就业人数出现意外减少并不能说明什么，但结合一段时间以来的的就业数据来看，该业的就业人口已经在走下坡路。或许后续就业人数仍会反复，但整体来说该业就业人数减少的趋势已经形成。
建筑业
在美国房地产走强支撑下，3月新增就业一度高达3.9万人的建筑业，4月就业仅增长9000人。
结合美国**房地产经纪人协会（NAR）的数据来看，美国3月成屋销售环比下跌，脱离此前2月创下的近一年高位，凸显出按揭**利率高企和房价偏高对美国房地产市场所造成的影响。 美国3月成屋销售总数年化419万户，低于预期420万户和前值438万户。3月成屋销售环比下降4.3%，高于预期4.1%，大幅低于前值9.5%，是自2022年11月以来的**单月跌幅。 但截至3月底，有111万户待售房屋，同比上涨14.4%。按目前销售速度，需要约3.2个月时间消耗掉市场上的供应量，仍低于5个月的库销比，意味着虽然库存上涨，但整体来看市场供应仍紧张。受此影响，3月成屋售价中位数同比上涨5.7%，至38.45万美元。而NAR的报告还显示，3月份房产平均在市场上停留时间为33天，大幅低于前值的38天，表明市场对房屋需求仍然强劲。 在房屋需求端强劲，供给不足的背景下，建筑业就业人口理应继续增长。**可解释的原因即，美联储前段时间的鹰派发言严重**了降息预期，从而影响了房地产商们的扩产信心。也就是说，建筑业就业人数增长能否持续增长，关键点仍在于美联储对于降息预期的管理，而本次本次非农又重新点燃了降息预期。相信在后续演变中，得益于房地产需求端的火爆，建筑业就业人口将继续上升。
劳动力市场和通胀
经过几年前的疫情冲击，美国当前**消费和房地产需求都比疫情前路径更为强劲，这意味着需求大于供给的更大缺口。 4月反映劳动力市场供给的劳动参与率4月持平于62.7%，仍接近于2023年8-11月62.8%的疫后恢复高位，表明4月劳动力供给较为稳定。劳动参与率无法回升到疫情前水平则意味着劳动力供给遭受了**性收缩效应，从而劳动力市场进入长期紧张趋势。 在此背景下，劳动力缺口减少38.7万人至199.7万人，为2021年8月以来**降至200万人以下，职位空缺有所减少。也就是说，需求降温而非供给增加是劳动力紧张局面有所缓解的主要原因。 考虑到美国财政政策维持扩张立场、服务消费需求仍较为旺盛。4月就业人口的**从行业结构来看可能是暂时性的，5月即可能重新迎来改善。 需要注意的是，若失业率连续大幅上升，则需求缺口可能短期急速扩大，出现核心商品价格驱动的“供给不足型二次通胀”；而失业率连续大幅下降，则可能因企业雇佣工人难度进一步提升而出现薪资高增推动的“成本推升型二次通胀”，两种情况都可能导致美联储年内推迟降息，中长期来看前一种情况可能迅速转为通缩，而后一种情况可能导致通胀长期“顽固”。
市场反应
大幅低于预期的非农就业人口提振了降息预期。报告发布后，根据美联储CME FedWatch数据显示，市场重拾了年内两次降息的预期，把美联储**降息时间预期从11月提前至9月，并将9月降息的可能性调高至50%以上，第二次在年末进行。
美国国债收益率下行，两年期降5.4BP至4.829%，十年期降6.6BP至4.518%；美国三大股指集体上行，纳指涨近2%；美元指数下行至105.0851。伦敦金现价格略跌至2301.93美元/盎司。 目前美联储仍然保持了略微**的态度，尽管**降息节点随着一季度偏强的数据而**推后，但通胀二、三季度的弱化和劳动市场的放缓为降息留出空间，因此不必对降息预期过度悲观。 美联储多位**，如美联储主席鲍威尔、亚特兰大联储主席博斯蒂克、芝加哥联储主席古尔斯比都曾在公开场合发表言论表示：“若劳动力市场出现意外**，将可能会提前支持降息和调整政策前景。” 但环视本次非农，劳动力市场确实因需求端的降温而有所缓解，但仍远不到意外**的程度。古尔斯比在报告发布后也表示：“17.5万的就业人口增幅是一份非常稳健的非农报告。我认为美联储货币政策具有限制性。如果这样的限制性政策长期存在，就需要关注就业市场。” 目前离6月议息会议仍有2份通胀报告和1份非农，如果后续通胀数据也走低，那么将**助长降息预期。
