今年以来美国通胀居高不下，市场预期美联储降息的时间一再推迟，甚至不排除加息的可能。 美元强势回归，截止到4月24日，美元指数升值了4.6%。发展**贬值最多的是阿根廷比索，巴西雷亚尔，兑美元下跌接近7%。 发达**里瑞士法郎和瑞典克朗贬值超过7.6%，日元更是贬值了8.8%。
到4月29日，日元失守160关口后，日本央行进行了干预。按照名义汇率来看，日元兑美元跌到了1990年以来的新低。 但如果以扣除通胀，实际汇率来看，日元已经跌到了1972年以来的**水平。
解释日元大贬值的文字和视频很多，但基本上都不**，最不靠谱的就是一些阴谋论。 分析日元走势，首先我们要知道日元的买方和卖方。 先来看日元的三大买家。 买入日元卖出美元的主力是出口企业，但是要注意很多日本跨国公司会把利润以美元形式留在海外，而不是买入日元。 第二个买入日元的是到日本旅游的外国人，五一黄金周很多人就会去日本买买买。 第三是投资日本股市的外国人，去年日本股市表现出色，吸引了大量海外资金买入日股，但投资者也会卖出部分日元来对冲日元贬值。日本股市上涨时他们是日元的净多头，但现在日本股市回调，他们可能变成日元的净空头。 再来看日元的卖家。 去年底许多日本进口企业押注日元升值，减少了美元储备，现在不得不买入美元，卖出日元，以避免高成本。但这就导致了日元贬值持续的恶性循环。 日元结构性卖家还包括到海外进行股票投资的个人和机构，海外旅行的个人，海外并购的企业，以及购买海外数字服务。 例如向美国七巨头买入信息技术，或者海外影视节目的家庭和企业。日本IT技术落后，在数字服务领域赤字很大。
另外一种是投机性卖家，做空日元的对冲基金，借入低息日元投资高息货币的套利交易等等。 总结来说，就是卖出日元的头寸，远远多于买入日元的头寸。净空仓位创下了2007年6月以来的新高。 问题来了，日本央行为什么在干预汇率上迟疑不决呢？主要有三个原因， **，日本经济虽然比以前好些了，但还不够强劲，承担不了大幅的加息，市场预期日本今年接下来最多加息两次。 第二，日本央行持有大量的政府债券，如果加息过大，就要承受比较大的损失，这是日本央行不愿意看到的。 第三，日本央行的外汇储备里，90%都是美债，真正可以灵活使用，干预外汇市场的流动性并不多，支撑日元需要卖出美债，但在日本和美国加强安全合作关系的背景下，日本不方便卖出美债，看数据还在增持美债。 买卖不平衡加上日本政府的尴尬局面，才是日元大贬值的真正原因。 不过，如果继续大贬值，就会引起民怨沸腾，日本央行想不出手干预也不行！ 实际上，尽管央行**不愿意承认，但央行公开的数据显示4月29日和5月2日两次干预外汇市场，总规模约9万亿日元。 很显然，在美日利差高达3.7个百分点下，这样的干预很难扭转日元的弱势。美联储**议息会议虽然暗示不会加息，但降息要等待的时间变长。日元要想反转，唯有坚持到美国降息信号更加明确之前。
文章来源：“夏春财经智识”微信公众号
