美联储降息预期一降再降，叠加中东局势变化带来避险需求飙升，美元连续第五天上涨之际，新兴市场再次打响“货币保卫战”，而更大的风险似乎仍未过去。
4月15日，摩根士丹利亚洲**经济学家Chetan Ahya领导的团队发布报告称，亚洲多数经济体的通胀回落，为央行降息创造了条件，但迫于货币贬值压力，新兴市场央行不敢“贸然行动”。
如果亚洲多数**将利率长期维持在高位这将让经济面临更大的压力。摩根士丹利强调，如果美联储推迟降息至2025年，或油价大幅上涨至110-120美元/桶，将让亚洲各国“被迫”推迟降息，经济增长承压。
自4月10日以来，美元指数明显加速上升，接连突破105、106关口，昨日美国3月零售数据超预期，显示经济仍具韧性，再度提振美元。截至发稿，美元小幅上涨至106.31。
美元最近涨势不止也让新兴市场打响“货币保卫战”，给越来越多的新兴经济体施加了采取干预行动的巨大压力。数据显示，MSCI新兴市场货币指数连续第五天下挫，逼近年内低位。
摩根士丹利认为，约80%的亚洲经济体的通胀率已处于或低于各央行的目标区间，其余亚洲经济体的通胀水平与央行目标区间的差距也在缩小，这表明实现央行CPI目标指日可待：
核心商品和服务通胀都在放缓，这有助于整体通胀放缓。亚洲的核心通胀更多是由商品部分驱动的（这反过来反映了较高的投入成本），目前已回落至新冠疫情前的水平。
对于服务通胀，劳动力市场趋势是关键，除澳大利亚外，亚洲的劳动力市场似乎基本达到平衡。
报告指出，随着亚洲回归新冠疫情前的低通胀环境，亚洲地区的实际利率已升至五年高点。基于12个月远期CPI的实际利率已达到1.7%，略高于新冠疫情前的五年平均水平1.5%：
但随着市场逐步**对美联储降息的预期，美元走强，而亚洲货币仍处于弱势，摩根士丹利认为各央行可能会对降息保持谨慎，将跟随美联储若货币进一步贬值，则可能给通胀造成上行压力，令通胀难以维持在目标区间内。因此，亚洲各央行将等待美联储在6月开始降息（美国经济团队的基准假设情境），后再开始行动。
摩根士丹利预计，在美联储6月**降息的背景下，亚洲各国实际利率走高这一情况不会持续太久，但若名义政策利率在更长时间内保持较高水平，则会给亚洲经济带来压力。
摩根士丹利指出，如果亚洲各国央行能够从6或5月开始降息，出口和资本支出的改善有望缓解经济增长放缓的风险，当前的关键风险在于美联储降息可能推迟到2025年以及应供应担忧推动油价升至110-120美元/桶。
摩根士丹利称，亚洲各国央行的政策立场将在很大程度上取决于美联储的行动。如果美联储推迟降息，亚洲**的降息周期也将相应延后，这也意味着亚洲经济增长将小幅放缓，而了解美联储推迟降息的动机非常重要，如果美联储推迟降息是因为供应紧张导致通胀上行风险，那么这对亚洲经济将是明显的负面影响：
如果美联储推迟降息是因为美国经济在供应改善(如劳动力供应增加)的背景下继续保持较强的GDP和就业增，那么亚洲经济体可能也会受益。更强劲的美国经济可能会带来更多的亚洲出口，并对投资产生积极的溢出效应。总体而言增长前景仍有小幅下行风险。
如果美联储推迟降息是因为供应紧张导致通胀上行风险，那么这对亚洲经济将是明显的负面影响。在这种情况下，亚洲经济增长将面临更大的下行压力。印度、印尼、韩国、菲律宾和泰国等**的央行可能不得不推迟降息。
报告指出，如果是由于供应或地缘政治担忧，导致油价在未来3-4个月内持续上涨至110-120美元/桶，这将引发对通胀前景的担忧。能源价格上涨将导致整体通胀压力增加，并可能给通胀前景带来上行风险，在这种背景下，亚洲央行可能会推迟降息：
历史上，亚洲央行更加关注能源价格上涨对通胀的影响，而不是其对需求的**作用。在这种背景下，亚洲央行可能会推迟降息。供应冲击和央行无法降息将进一步抑制总需求。
亚洲大多数经济体都是石油净进口国，因此它们将受到油价上涨的影响。其中，泰国、韩国、菲律宾和印度的CPI对油价上涨的敏感度更高，它们的石油贸易逆差也更大，因此这些经济体将受到更大的影响。
